中小投资者对创业板的参与度如何？随着第一批10家新股中签状况的公布，我们就可以大致作一分析了。

　　高风险未吓退中小散户

　　第一批10家创业板新股，网上参与摇号最多的为安科生物(300009,股吧)，80.43万户，其次为莱美药业(300006,股吧)，72.65万户；最少的为汉威电子(300007,股吧)，21.85万户，其次为神州泰岳(300002,股吧)，27.7万户；10家新股累计参与网上摇号455.77万账户，平均每家约45.6万户。

　　有人认为，截至国庆前夕，创业板开户数已近800万户，而参与第一批摇号的最多一家也就70万-80万户，似乎大部分都成了旁观者，其实不然。创业板新股发行价高，第一批“十股连发”，若要全部参加，至少得300万-400万元资金，而中小散户充其量也就30万-40万元的“身家”，即一般只能参与一家新股摇号。事实上，今年6月底桂林三金作为暂停IPO后首家开闸的新股，当时参与摇号的也就336.81万户；尔后航母中国建筑发股，参与网上摇号的共447万户，这是今年以来最高摇号账户。中国建筑的447万户与10家创业板新股共455.77万户相差无几，这从另一个侧面证明，凡有财力参与创业板摇号的大多参与了，中小散户并未视创业板为高风险，而是同其他新股一样均视之为无风险收益。

　　发行市盈率水涨船高

　　具体而言，为什么参与安科生物和莱美药业的人数最多，汉威电子和神州泰岳相对较少呢？原因无他，前者太贵后者相对便宜而已。安科和莱美发行价分别为17元和16.5元，是第一批中绝对价最低的，而发行市盈率的冠、亚军恰恰是神州泰岳（68.8倍）和汉威电子（60.5倍）。笔者估计，正在发行的第二批9家新股，情况也差不多，82倍的鼎汉技术大部分散户还是会敬而远之。

　　附带说一句，创业板新股是越发越贵，第一批最低的上海佳豪为40.12倍，第二批最低至45.5倍（新宁物流），贵者更是水涨船高，如上述已从68.8倍（神州泰岳）涨至82.2倍（鼎汉技术），如果照此趋势，第三批岂不要出现100倍的新股！

　　创业板越发越贵，投资人摇号热情不减，哪怕真的到100倍，也总会有一批摇新族一往无前地冲进去，这也许正是承销商和专业询价机构有恃无恐的原因。难道说创业板新股上市后又难免被爆炒？目前，管理层给出的应对措施是28家新股一起上市。据有关媒体报道，前三批28家新股最早在23日、最迟将在本月底集体上市，希望以此来抑制爆炒恶炒。假如这些股票上市后平均上涨50%，就将有一批创业板公司集体进入100倍市盈率俱乐部，不信走着瞧！

　　等“中奖”不如买老股

　　昨日在中石化570多亿股限售股解禁，四大国有商行9月仅增贷款1000亿元（为年内最低），以及媒体调查逾6成投资者看淡后市的多重利空袭击下，沪深股市于最后半小时发力，分别涨了41点和131点，各以最高点收盘，这是不是从另一个侧面表明，与其千分之几地去摇号中签70-80倍市盈率的创业板新股，不如随便在地上捡点十几、二十几倍的老股，来得更实惠些呢？

　　后两批18家创业板公司两大新看点

　　创业板公司发行正在稳步推进，在后两个批次发行的创业板企业中，出现了一些新的变化。比如，在VC/PE的进驻情况上，后两批明显不如第一批多，第三批9家企业中甚至有3家没有创业投资的踪迹；另外，在最终确定的发行价格上，企业并没有一味追求高发行价而带来高融资额，甚至有企业选择了低于询价下限的价格发行。

　　创投“成色”不及首批

　　数据显示，在目前全部的28家创业板公司中，有创投背景的达到23家，其中本土VC/PE投资企业达到18家，外资和中外合资VC/PE投资企业分别为3家和2家。而未曾获得VC/PE投资企业共计有5家，分别为深圳华测、成都硅宝、大禹节水、西安宝德和华星创业，占总数的17.86%。分析可见，上述没有VC/PE进驻的公司全部分属在第二批和第三批创业板公司中，其中第三批9家公司中就有3家公司完全没有创投的踪迹。显然，单单从数据上来看，后两批，尤其是第三批创业板公司在创投“成色”上明显不及首批。

　　值得一提的是，在获得VC/PE投资的23家创业板企业中，有3家闪现知名外资创投机构的身影。美国华平投资集团旗下的Brook公司曾对北京乐普医疗(300003,股吧)增资；爱尔眼科因其独特的连锁经营模式而顺利通过世界银行集团国际金融公司的综合评估，获得813.67万美元的长期融资；美国知名风险投资机构英特尔投资曾向银江电子注资，并在软件创新及优化解决方案方面展开合作。此外，还有2家创业板企业获得了合资创投机构的投资：今年2月，由海通证券(600837,股吧)和比利时政府等共同成立的中比基金，以每股6.47元的价格购买中元华电365万股，成为其唯一的机构投资者；2004年底，有外资背景的信中利投资公司以70万美元的价格获得华谊兄弟3%的股份。

　　不过，有专业人士并不认为创投进驻减少就意味着企业资质的降低，恰恰相反，正是因为后两批企业的高科技特征，使得企业的成长周期较长，导致其对于追求最大投资收益的创投机构吸引力的缺失。

　　发行价格未一味追高

　　除上述特征外，从已公布的情况来看，第二批公司确定发行价时，其态度更加务实，并没有一味追求高发行价而带来高融资额。9家公司中，绝大多数公司的发行价低于询价对象报价的中位数，甚至有公司的最终确定价格低于询价下限。不过，绝大部分公司的发行市盈率仍然高于同行业平均市盈率水平。

　　事实上，上市公司可以在询价区间内任意确定发行价，如果定价过低，公司很可能会筹集不到发展所需的足额资金，但如果发行价定得过高，相当于是在“透支”公司的未来。

　　此前已完成申购的第一批创业板公司在确定最终发行价时，有一半的企业都选择了以最高询价作为最终发行价。这种现象在第二批创业板公司中则有所变化，根据第二批公司的询价结果，新宁物流和华测检测最终确定的发行价均低于最低询价，此前两者的询价区间分别为18.40―20.24元/股、27―32元/股。在已公布发行价的公司中，以最高询价发行的公司数量已大为减少。

　　尽管如此，世纪证券高级分析师吕丽华仍认为，目前公布的创业板公司发行价偏高，不过她同时表示“首批28家公司被爆炒将不可避免”。创业板公司的成长性需要市场的最终验证，发行价格在经过一段时期后有望逐步趋于理性。

　　“新股不败”将难以维持

　　多年来，中国A股市场始终存在着“新股不败”的运行模式，而尽管前些年市场较差，一些企业上市就跌破发行价，但新股大部分时候都在发行价之上运行。今年7月份IPO以来，在高PE发行与创业板上市股票增加的大环境下，中国股市新股不败的现象恐怕将改变，市场轨迹也已预示着新股破发将成为现实。

　　目前中国A股中新股IPO询价采用的是机构市场化询价模式，但由于其间机构利益或市场因素，存在着过高PE发行的问题。创业板首批10家公司平均发行价的市盈率高达55.26倍，而节后第二批创业板公司更以57倍的平均市盈率发行，这意味着高估值发行后的股票将出现分化风险。据中国证券业协会资料显示：全球75家创业板市场，目前有34家就被“关停并转”，这充分说明创业板在许多国家开设不成功。因此从创业板市场效应来看，成长好的企业继续表现，而较差的公司则可能面临退市或无交易状态。中国登陆美国的大部分创业板公司主要以CDR或ADR形式发行与上市，由于一张CDR或ADR代表数十或数百股股票，因此摊薄后其股价并不高。创业板上市企业既是高成长又是高风险企业，企业经营可能大起大落，一旦企业经营出现问题，将诱发股价的大幅波动。回首往事，在网络泡沫破灭时，在纳斯达克上市一度辉煌的中国三大国内门户网站的股价经历了股价下跌超过90%的惨状，而网易更是曾面临退市的尴尬。

　　目前，A股主板市场高市盈率发行新股部分已接近破发的边缘，如中国中冶(601618,股吧)等，而随着创业板的登陆与开启，民营创业板与国有主板今后将可能面临政府减少政策干预市场的情况出现，因此笔者认为大阶段内中国A股市场“新股不败”的神话将破灭。一些财务报告已显示增长乏力、业绩下降、竞争性较差和过分高估值发行的新股将出现首日破发的现象，这一方面也是市场博弈的结果，也是市场成熟的重要标志。投资者需对可能出现新股破发的风险给以高度重视。（证券时报）

　　创业板发行市盈率迭创新高背后是基金在 ‘哄抬物价’

　　这些天，工作室的操盘高手不炒股票，专心摇新股，收益既稳定，又可坐看二级市场的忽起忽落。日子过得倒是舒坦，本周又有十多家公司要发新股，显然，对他们来说，又是一次集中申购的好机会。不过，从10月12日各家公司公布的发行上市公告看， 9家公司中，尽管绝大多数公司的发行价低于询价对象报价的中位数，但绝大部分公司的发行市盈率仍然高于同行业平均市盈率水平。

　　“与首批发行的10家公司相比，市盈率有所降低，但绝大部分公司的发行市盈率仍然高于同行业平均市盈率水平，主要还是考虑到创业板高增长特点有一定的溢价。从行业特性看， 9家上市创业板公司涉及互联网、医疗服务、技术检测、高端物流、医药行业等，行业分布十分广泛，其中鼎汉技术等6家公司的核心业务均以高科技为依托。”高智说。他也觉得这些创业板股票发行价有点高。与首批发行的10家公司相比，第二批发行的新股对应2008年摊薄后的平均市盈率高达57.19倍，较首批十家平均55倍的发行市盈率更上一层楼。

　　“在创业板发行市盈率迭创新高的背后，是基金在 ‘哄抬物价’。”罗湖道。基金作为重要的网下申购者，他们在参与网下申购时，往往是机构投资者中报价最高的。如鼎汉技术，基金最高的申报价高达50元/股，对应发行后市盈率高达111.11倍。若真以此价发行，一级市场会不会充满泡沫啊。

　　“而且从现在大多数申购新股者的动机看，没有人真会死拿着哪只股票，一旦上市它们都会被抛掉，所以上市公司是不是高科技股，其实不重要。 ”华风说。买股票，又不是找媳妇过日子，需要一辈子厮守在一起。新股上市，早跑早得益，那么高的市盈率，谁知道守得住守不住。

　　“对，为了保证稳定中签，还是挑盘子稍大点的。”娇娇说。她告诉大家，自己准备集中资金申购 “华谊兄弟”。

　　“你是希望该股上市后，‘华谊兄弟’老板和冯小刚给你说一个资本市场的神话故事吗？ ”高智打趣道。创业板公司大多数是普通百姓不熟悉的，所以“华谊兄弟”是创业板中较有知名度的，但平心而论，该股业绩一般，谈不上高成长性，如果“华谊兄弟”老板也像拍电影一样，给股民讲故事，那股民离深套就不远了。

　　“我觉得最近推出的创业板公司的基本面均是有一定潜力的，其中不泛有国家产业政策重点扶持的细分行业的龙头企业。我们申购时还是应该从公司基本面角度来筛选申购对象，基本面分析包括行业地位、盈利规模、盈利水平、成长能力、业务创新模式、募投项目市场前景等方面，有机构报告建议大家优选一些成长性好的股票，我觉得是有道理的。如果大家资金充裕，不妨广种薄收，碰碰运气。”郁教授道。

　　创业板公司“年龄”偏大

　　创业板公司蜂拥而上，一批就近10家，至今3批已经达到28家，让人实在有点应接不暇。我们无从质疑这些创业板公司的经营、财务状况，因为事实上根本没有时间去仔细分析研究，也许，证监会发审委会为我们严格把关的吧。

　　但我想，仅仅理解创业板“具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大”等特点是不够的，更重要的是，应该让真正的创业公司来到这个新生的创业板。

　　何谓“创业”公司？以第三批9家公司为例，其中有4家成立于上个世纪，“年龄”最大者已有17岁，最“年轻”的也已10岁。这似乎并不符合“创业”的特征。在这9家公司中，目前控股股东为法人的只有3家，其余6家皆为自然人控股。需要指出的是，在控股股东为法人的3家中，有2家的控股股东实为自然人控制。因此可以说，第三批9家公司中的8家，其控股股东或实际控制人为自然人。

　　表面上看，这样的控股股东结构似乎符合创业板的特色――一批有志创业的年轻人，以微薄的资金 （当然也包括资产和知识产权）出资组建公司的前身，然后利用自己的技术学识打拼天下，尽管其在发展的过程中也许有过曲折和困境，直至成功上市。但仔细分析这9公司的股权结构及其演变，尤其是创立时的股权结构，我们发现蹊跷多多。因为这9家公司中有6家其最原始的控股股东是法人，而这6家公司中，至今控股股东仍为法人的只有3家，且其中2家是由自然人控制的法人股东。

　　这就是说，有3家公司的控股股东，由之前公司初创时的法人变为了目前的自然人，另有2家的实际控制人也由之前的法人变为了自然人。在这5家由法人变为自然人控股或实际控制的公司中，其控股的自然人既有公司前身的法定代表人，也有公司前身的持股管理层。

　　例如，其中有一家公司，此前有一名持股11.67%可能时任公司管理层的小股东，在公司创立后第三年便转让其所有股份给原控股股东，时隔6年后也即公司创立9年后该小股东携其妻再次入股公司，合计持有公司22.59%的股份。再经过6年的运作，夫妻二人成为合计持股30.91%的控股股东，另通过其在去年设立的、拥有51%表决权、持公司14.76%股权的关联公司，实际控制了公司45.67%的股权。至于公司前身的原控股法人股东，早已在4年前踪影全无，其持股正是转让给了这位目前的自然人控股股东。如以这家公司的创立日算起，其至今已“创业”了近15年。

　　我们不怀疑上述公司由法人控股转变为自然人控股的合规合法性，但令人始终不解的是，既然15年前“创业”，何以“创”了三年即将股权转让？而那些拥有美好“创业”前景的控股法人们，怎么就那么眼光短浅，在创业板即将开通的前夕（如上述公司在4年前），将自己的控股权拱手转让？

　　如果这仅仅是个案还可以理解，但第三批9家公司近半公司创业史长达10年以上，且大半公司原始创业者团队极不稳定，这样的“创业”公司，又如何体现政府开设“创业板”鼓励科技创新和建立风投资金退出机制的意图呢？这样的公司还不如去中小板挂牌更名副其实呢。

　　【技巧】　炒创业板 你符合五大指标吗？

　　9月17日和18日，A股创业板13家上市公司将集中过会，这意味着我国资本市场一个新的投资时代即将来临。此前，本报记者曾经报道，在监管层的支持和鼓励下，不少投资者正堵在创业板的大门外，手捧人民币迎接创业公司的上市。

　　但是，对待是否参与创业板投资的问题上，心潮澎湃的你，是否已经客观估计了自己的年龄、身体状况、风险承受能力、财产情况以及职业特点？从某种角度来说，如果这些情况你都没有考虑到，创业板就不是你能“玩”的。

　　国际金融危机还没过，想要投资的你，先做做测试题。

　　筛查第1步：年龄

　　要求：投资创业板，太老太小都不行。

　　理由：简单说，一老一小不适合炒作创业板，这里的一老一小，指的主要是老人和大学生。

　　老人和大学生最好不要炒创业板，理由很简单。从投资风险承受能力来讲，老人由于退休后收入来源大幅减少，如果将钱投入到高风险的投资项目上去的话，一旦出现大的损失，将会直接影响到老人晚年的生活质量，而有的老年朋友甚至拿自己的养老金来抄股，这增加了晚年不幸的概率；至于大学生，由于在校期间绝大多数都没有收入来源，手里的钱一般都是父母给的生活费，一旦损失惨重，将沦为不孝之子，甚至影响学业。而创业板投资的高风险特性就决定了这两类人不适合投资。

　　此外，对于大学生而言，一方面要面临学业压力和就业压力，而炒创业板的高风险，使得它不同于一般主板股票可以长期投资。因此，需要花费更多的时间去关注盘面，否则搞不好就会损失惨重。这样一来，就很容易耽误学业，得不偿失。对于老人而言，炒创业板的另外一个重大障碍可能就是头脑没有年轻人好使，由于创业板的高风险，一有风吹草动，便有可能引起股价的巨幅波动。因此，面对创业板，有太多的数据和消息面要去关注和分析，而相比年轻人，老年股民力不从心的感觉会时时相伴。

　　结论：60岁以上、22岁以下的股票爱好者，请绕道创业板，这里不是你的投资天堂。

　　筛查第2步：健康

　　要求：创业板中的公司随时会退市，投资者心脑血管必须“坚强”。

　　理由：身体是革命的本钱，同时也是投资的入场券。

　　由于创业板投资相比主板股票投资而言，具有更大的风险性，因此要求炒创业板的投资者比炒主板的投资者有更好的心理和身体承受能力。

　　一般说来，有心脏病、心血管病的股民朋友们最好不要涉及创业板的投资。这些疾病都带有很高的突发性质，同时，由于创业板规则允许一天内股价最大波动幅度达到40%，因此，对人的心理冲击很大，一旦心理上的冲击诱发了身体上的疾病的话，那后果将不堪设想。

　　近年来，尤其是随着股市的升温，“全民炒股”的阵营也越来越大，不少身有心脏及心脑血管疾病的朋友也加入到“股民”的行列中来，因此，媒体也没少曝出因炒股炒出悲剧来的案例。

　　即使退一步来讲，就算是有这些病的人心理承受能力很强，但在创业板本身高风险的投资过程中，很容易使人陷入高度紧张的情绪中去，而这种波动太大的情绪变化，本身也是对身体极为不利的。

　　结论：有心脏病及心脑血管疾病，或有类似遗传史的人群，请珍爱生命，远离创业板。

　　筛查第3步：风险

　　要求：股龄两年以上是硬性要求，更要具备丰富的炒股经历。

　　理由：两年以上的投资经历，并不代表你有过充分接触风险的经历。

　　按照文件规定，所有有资格到券商开户的创业板参与者，须具备两年以上股龄。但是如果玩文字游戏的话，两年以上的投资经历，只表示参与者证券账户的开户时间要满两年，并没要求在两年之内交易的次数。

　　事实上，在中国的资本市场中，虽然充斥着一部分天生喜欢折腾的投机分子，但也从不缺乏巴菲特式的价值投资者。事实也证明，如果你在几年前买了一只股票，然后放在那里从来不动，几年之后，市场牛熊也走了一轮了，你的股票兴许根本没有变化，或者在别人到这个节点都赔钱的时候你反而赚钱。要说清楚其中的道理，就要涉及概率学原理。

　　经验证明，优秀的散户在风险控制方面做得尤为出色，这种风控能力甚至超过了他赚钱的能力。在瞬息万变的资本市场中，防御风险有的时候比赚钱更重要。一些时候，你能听到某某人昨天赚了10万元，今天又都赔回去了。而优秀的散户宁愿只赚5万元，但这是绝对收益。因此，在他们看来，消息面、基本面、宏观数据都是每天必听的风险防控课程。

　　结论：只听说过“股友”，还从未听说过“股奶奶”，如果不会防风险，股龄再大也仅仅是个数字。

　　筛查第4步：财产

　　要求：有绝对供自由支配的巨款，而且即使这笔钱明天没了，也不影响生活。

　　理由：没钱不能进资本市场，有钱也要看你有多少。

　　你家里要上有50万元存款，但同时你还要供孩子上中学、给父母养老、要供房供车、还要给自己上商业保险(资讯,产品,论坛) ，那么，我们在承认你有较多积蓄的同时，否认你具备进入创业板炒股票的资格。

　　创业板是A股的新生儿，人性化一点来说，没有一个人能拒绝新生儿进食母乳的请求。

　　但是，你考虑过吗？如果有一天，你在睡梦中接到一个上市公司董秘的电话，他们很遗憾地告诉你，公司因为各种原因周转不起来，还欠着外债，你面前有两条路：要么出很多钱将公司重组，要么接受公司破产清算的现实，有50万元存款的你，会选择走哪条路呢？

　　如果50万元仅仅是你家财产的1/3，你进入创业板时可能会稍微从容些。毕竟，即使这些钱明天都消失了，至少你还有100万元，你的生活会继续。如果50万元是你家财产的1/2，你进入创业板时就有些紧张了，通过前面三道筛查，现在的你应该是一个有投资经历的、健康的青壮年。生活对你而言已经不那么窘迫，但你在命运面前，也是个“创业板”，你无法确定自己用青春换到的财富，一夜之间少一半，你会怎样。

　　如果50万元是你家财产的100%，你现在的状态如果不是发烧的话，就是正憧憬着赌博带给你的刺激。

　　结论：居民的财产性收入可以靠投资实现，但不是靠创业板实现。

　　筛查第5步：职业

　　要求：懂得企业的运作方式、能读懂财务报告，最好还对投资市场中的潜规则有一定了解。

　　理由：知己知彼，百战不殆。

　　当然，作为普通股民的你，如果放弃自己的职业，每天盯着自己买的股票，或者到上市公司脱产考察半个月，非常不现实。而且，如果你什么都不了解，在没有参照物的情况下，即使你去考察了，你看得懂其中的门道吗？

　　现在的投资者对市场充满热情。从打新的角度说，无论这个公司生产的是水泥还是塑料袋，只要招股，就一定得买。对于投资者来说，新股是否能在首日实现价格翻番，主要是看庄家是不是拉高行情，与公司即将下线的新产品销售预期没有任何关系。

　　但是，如果你还抱着这样的想法来投资创业板，你就要吃亏了。创业板，顾名思义是正处于创业阶段的公司登陆的融资板块，业务发展前途未卜、利润增长趋势不稳定、高管不够成熟、行业前景不明朗……很多不确定因素挥之不去。如果你是庄家，你会轻易拉高这些公司的股价吗？如果你的职业本能告诉你，投资这个公司有风险，你还会参与吗？

　　事实上，任何时候基本面都是股价波动的主宰。没有一个庄家会在一只股票上浪费超过一年以上的时间，等到你要冷静面对残局时，没有职业优势的你，可能会更悲观。

　　结论：只要通过这一步筛查，你基本已经可以玩转创业板了，技巧是一方面，运气是另一方面。祝你好运。

　　■适合投资创业板的四种人

　　适合投资创业板的人之一：期货投资者

　　期货投资者无疑是最具有风险承受能力的人群，他们有可能一夜之间资金翻倍，也有可能当日就赔得一贫如洗。虽然这些都是极端行情，但即便是平时，一个涨跌停板也能带来50%的盈亏。所以，这部分人可以参与创业板的炒作，因为相比期货交易，创业板还算温和，至少没有人逼你平仓、没有夜盘交易能够安稳睡觉。

　　适合投资创业板的人之二：黄金投资者

　　这里说的黄金投资者，不是纸黄金也不是实物金，而是黄金T+D或者境外黄金交易的投资者，因为黄金价格的涨跌根创业板一样无法预测，同时这些黄金交易也都是保证金交易，潜在风险比创业板要高。所以说，黄金投资者投资创业板，也是能够胜任的。

　　适合投资创业板的人之三：权证投资者

　　权证投资者大多具有“亡命徒”的心理素质，很多时候要把一个毫无价值的权证炒上天，信奉的不是价值投资，而是博傻的理念，虽然大家都知道这个权证毫无价值，但它还有被人炒作的时间价值这一点与创业板股票有些大同小异。所以说权证投资者改炒创业板，也具有天然的优势。

　　适合投资创业板的人之四：退市ST投资者

　　退市的ST类股票本身已没有价值，其最值钱的就是上市的资格，所以，炒作退市ST类股票的投资者往往会广撒网，即同时买入20只退市股票，希望其中能够有10只恢复上市，这样就能够解套获利。而绝大多数的创业板公司都不可能发展成微软，只要你买入的多只股票中，有一只能成为微软，你就有可能获得丰厚的利润。（北京商报）

　　创业板打新巧妙提高中签率

　　创业板上市公司密集发行，如何提高中签率？其实，创业板打新有一套对股票的精挑细选方法，以此来提高中签率。

　　可否重复打新是投资者首先考虑的问题。由于申购3只中小盘上市公司的资金解冻后还可以申购15日的创业板9家上市公司，因此后一批创业板公司有望出现更多资金申购，单只新股中签率很可能是10月12日发行的中签率更高一些。

　　其次是看公司募集规模。例如，两家上市公司同样发行3500万股，对应网上发行2800万股，将最高申购规模设定为2万股的公司则比最高申购2.8万股的中签率更高。

　　发行价格也是投资者挑选的重要指标。一般而言在一批公司同时发行的时候，价格最低的几家公司中签率往往很低。

　　此外，投资者也可以凭网下发行询价倍数来挑选新股，那些网下询价倍数中等偏下的上市公司，有望获得更高的中签率。

　　创业板选股两要件

　　在笔者看来，参与IPO申购，只要有钱尽管大胆参与，上市后破发可能性极小。但若二级市场高位接棒，尤其是长期持有，就需谨慎而行了。因为一则，创业板多有风投潜伏，人家入股价极低，且政策鼓励创投，一年即可抛售，君不见有家创投公司老总不正在网上大谈其“批量上市10家企业数目过少，最好能达20家、30家，数目越多越好”吗？言外之意无非是今天创业板上得越多，明天他风投就能抛得越多、赚得越多。二则高溢价发股后这些企业是否还能保持高增长，尚未可知。

　　在选股方面，具备以下两个条件的企业，风险相对较小，较值得中长期持有。

　　一是核心团队持股，抛股变现同业绩挂钩。

　　如莱美药业，除实际控制人承诺锁定36个月外，28位在公司任职的中高层及技术骨干承诺，锁定一年后上市流通数量需与公司净利润增长率挂钩，即净利润增长百分之几，所持股份准许流通百分之几，零增长零减持，直至2013 年1 月1 日起，持股方得全部流通。加之该公司发行价为16.50元，发行市盈率47.8倍，相对较低，安全系数较高。

　　二是拥有核心技术、自主品牌和独特的盈利模式。

　　如爱尔眼科，这是迄今以来上市的唯一一家民营医院，别的不说，2008年一年门诊63万人次（一天近2000人），手术6.6万例（一天200例），这在大型公立医院都是好算算的。说明公司在眼科治疗方面拥有核心技术，加上“爱尔”的自主品牌，以及“三级连锁”的商业模式（目前全国连锁医院已达19家），就令人刮目相看。2006-2008 年，其门诊量复合年增长率为29.68%，手术量复合年增长率为42.38%，而营业收入复合年增长率为51.55%，营业利润复合年增长率为101.31%，利润增长大大高过收入增长。事实上，在公司净资产从2006年1亿多，到2008年近3亿后，其ROE也从14.19%增至25.94%，今年上半年更提高到15.34%。从财务数据上看，其20几%的ROE指标远不如有的公司高，但反而觉得可信，募股资金投入后（纵然超募）也不愁没有用武之地。

　　相反，有的创业板公司业绩极为优秀，但往往经营单一，甚至有“一棵树上吊死”之虞。如发行价高达58元、发行市盈率68.8倍的神州泰岳，公司业务几乎完全依赖中国移动外包的飞信业务，自己并无多大的核心竞争力；去年申请上中小板被否决了，今年卷土重来，只是将原来一年一签的飞信合同改成了签3年。再仔细一看，风投中信证券(600030,股吧)以及公司主要管理团队持股也需锁定三年，也许三年内的业绩是有保证的，但三年之后呢？再说，纵然三年后业绩变脸，人家持股成本极低，也是大有利可图的。

　　三点提防不可少

　　创业板是高风险板，全球如此，中国同样不例外。

　　在笔者看来，创业板风险尤其需要三提防。

　　一是提防信息不透明。如西安宝德，已有多家媒体报道，一位大三女生忽然获赠180万股股份，按目前行情其身价已达数千万元，可该大三女生的股份是怎么获赠的，公司至今守口如瓶。股权不透明且变动过多，本来就是发审重点，股权上模糊不清，那业绩呢，会不会有假？

　　二是提防无实际控制人，或主要股东间缺少一致行动。沪市的华海药业(600521,股吧)，就是因为董事长和总经理（分别为一、二大股东）闹不团结，结果从一家非常优秀的企业进而业绩衰退。创业板业绩不好就会直接退市，加上创新型企业靠的主要又是人力资源，大股东之间的一致行动尤为重要。如华谊嘉信，第一大股东刘某（占发行前根本57.72%）和第二大股东宋某（占发行前股本29.75%）原为夫妇，现已协议离婚，而女方原为公司业务总监，自然掌握着核心技术。但目前宋某仅仅担任董事，不参与公司的经营决策，其持股一年后即可抛售（需遵循董监事抛股规定），且持有1000多万股，届时影响不可小视。

　　三是提防低价进入的风投密集抛股。创业板公司多有风投，怕的是风投云集，又急于抛股，如鼎汉技术、银江电子等，恐都是如此。

　　多种渠道分享打新收益

　　创业板开闸后，市场的一股打新热情被再次点燃。随着首批10只创业板新股的集中申购，不少急于“尝鲜”的投资者已参与了创业板股票的首次申购，各大营业部也因此出现了一波开户小高峰。而对于部分较为稳健的投资者而言，观望之后又该选择怎样的途径参与创业板打新？尤其是随着创业板闸门的放开，拟上市公司的数量也将骤增，不愿意错过打新热潮的投资者又有何明智之选呢？

　　银行　打新产品濒临绝迹

　　对于2007年风头最旺的银行打新股产品来说，如今它已经沦落到客户不爱、银行不愿的地步。之前达20%甚至更高收益的银行打新产品收益率已成为过去式。

　　据记者了解，虽然IPO在2009年6月底重启，但是受到IPO新规“千分之一”份额限制，银行打新的动辄上亿元的资金量已经完全失去优势，2009年仅有交行和工行等屈指可数的几家银行发行过打新股产品。而此次创业板公司的融资规模平均也只有三亿元，以发行价格最高的神舟泰岳为例，首发的3160万股中有75%进行网上申购，千分之一也就是2.37万股，投资者需要137万元左右达到申购上限；而十只股票中最低门槛为探路者(300005,股吧)，25万左右就能达到其申购上限。

　　业内人士分析，和以前银行打新资金紧盯大盘股相比，如今规模酷似中小板的创业板公司提不起银行打新资金多少兴趣，其收益率也仅仅在年化3%-5%左右徘徊。银行打新产品已经渐渐退出历史舞台，而投资者也开始另觅他径。

　　基金　可借债基曲线“打新”

　　由于创业板公司融资规模的特殊性，多数资金“大鳄”纷纷静待观望，众多的公募基金也不例外。据好买基金统计：今年第二季度末时，偏股型基金的规模平均为54亿元，“以大多数基金的重量级来看，参与创业板打新不太现实，对其收益贡献率也很微小。” 好买基金研究中心研究员曾令华表示。

　　但是，对于规模较小的袖珍基金来说，或许创业板打新成为近期的关注点之一。据了解，目前市场上规模在2亿元以下的袖珍基金达到了30余只，而在创业板开闸后，市场也传出有部分基金公司确立了设立创业板投资基金的意愿。业内基金研究专家认为，小基金和袖珍基金并没有必要一味完善产品线，设立一些创新基金或许更可先声夺人。

　　和小基金一样，债券型基金或也有参与创业板打新的意愿。“对于追求稳健收益的债券型基金来说，部分基金经理还是抱着对创业板网上打新低风险的预期，可能比偏股型基金参与的热情要高。”曾令华表示。

　　对于投资者来说，债券型基金投入打新资金最高位20%，依靠债券型基金曲线打新值得尝试。但是同属打新债基，收益率在过往几年也出现了分化，关键看打新中签的股票在组合中的存续期的不同。

　　私募　参与创业板又一蹊径

　　虽然有私募基金经理表示对于创业板投资将采取观望态度，但是作为创业板的天然主力军，私募基金参与打新股成为市场的共识。

　　“目前，创业板新股申购首日直接破发的可能性不大，而且牟取暴利的机会被看好，故追求绝对回报的私募基金必然不会错过这个机会。”某业内人士透露。

　　而大同证券发布报告认为，创业板企业规模虽然相对较小，但其采取“打包”发行的策略，多只同时发行会提升其中签率。而在其他机构普遍热情不高的情况下参与创业板“打新”，私募资金实力明显优于中小散户，也因此比普通投资者多了获取超额收益的机会。

　　当然，现在很多私人银行的私募基金产品也成为投资者另辟蹊径投资创业板打新的一条通道，比如此前光大银行提前募集结束的私募基金宝，总计募集资金10亿元，就是由5家私募公司共同操作的一只产品。“在近日还有很多客户前来咨询欲追加投资额。”光大银行杭州财富中心理财(资讯,论坛,产品) 师徐春孝透露。

　　券商　集合理财备战创业板打新

　　“券商集合理财产品中也有不少是直接以打新为主要收益来源的。”银河证券基金 (资讯,净值,排名,论坛) 研究中心首席分析师王群航表示。对于投资者来说，券商集合理财产品与银行 (资讯,论坛) 理财产品的门槛类似，10万元起步的投资起点适合很多普通投资者的资金量。此次创业板的开通，券商集合理财产品当然也不会缺席这场打新的“盛宴”。

　　不久前，有多家券商资产管理部负责人表示要积极参与创业板打新，有些券商还开通了创业板账户。因为首批上市的创业板企业资质不错，因此相关人士认为，只要溢价合理，投资风险应当可控。不过也有业内人士表示，近期由于股市震荡反复，网下申购有3个月的锁定期，存在较大的不确定性，加上可以利用一二级市场的套利策略，因此此次创业板的打新计划中，很多券商集合理财产品准备用网上方式进行。

　　近日国泰君安的一款名为“君得惠”集合产品就是以债券和新股申购为主要投资对象，单个客户首次参与的最低金额为5万元。此外，它还具有可以动用100%资金申购新股的功能，一旦其参与相关打新业务，其表现也值得期待。（上海证券报）